好价值和好价格，谁更重要？

上周三，我邀请陈嘉禾老师回答了一个关于投资的问题《买的便宜与买的好，哪种投资方法更好》，陈嘉禾老师“法无定法，契机者妙。运用之道，存乎一心而已”的观点引发了很多朋友的共鸣。

本周，我邀请了南添老师来从他的角度继续回答这个问题。南添老师是价值投资的布道者，具有自己的独到的商业分析方法和理论体系。了解不同风格的投资者对这个问题的看法，相信我们会获得不一样的启发。

孟岩，公众号：孟岩好价值和好价格，谁更重要？| 问答

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大家好！

前几天，孟岩让我给大家写个专栏，主要是回答大家的提问。一方面，他觉得长期投资风格的机构视角，对新手来说有借鉴；另一方面，叮嘱我要图文并茂，形象一些，没-有-稿-费…

好吧，折腾了一下午，我作为一个灵魂画家，总算弄了一张“颜色感人”的思维导图，真的很尽力啦，您将就着看吧......

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我觉得陈嘉禾老师上期的文章写得非常好，不过有个前提需要大家注意：

你必须是个老手，才能准确评估“到底有多便宜”。

这太难了！

经验积累需要很长时间，所以在努力打怪涨经验值之前，咱们先来理理新手村头绪。 

01 性价比

不是投资中最重要的事

股市是浮在水面的船，研究船的变化，没有意义

首先，没人能预测短线走势，是否买到便宜的价格就能马上大涨。其次，股票低估的时长，有时比你想象的还要长，而且长很多。

所以，在研究价格打折是否更狠之前，先准备一笔长期不动的资金，倒是更为重要。

然后我们来看看价格的根源是什么。如果把股市价格看成水面的小船，那么股市的锚就是企业价值，与其研究船的位置方向，不如看看锚在哪里。

我们先来看这张神图，它向我们揭示出投资A股赚钱的最基本的原理：在中国这样一个高速发展的市场，价格一定是围绕着一个企业的盈利能力，一个企业奋斗积攒下来的家产来波动的。

A股市场，表面是灰线说了算，内在是橙色线说了算，蓝线说了根本不算。

如果看价格走势，神图中的每一次下跌，都是事后才知道何时见底、底部有多长。而且大家有没有发现，A股近十年来的三轮下跌，每次过程还都不一样：暴跌、阴跌、连跌两次。

所以，不论用什么研究方法挑便宜货，神图告诉我们：以上全错，关键还是看国运，看企业价值的上升角度和时间长度。

有个经典的笑话：“两个人坐电梯到了二十楼，记者问他们是怎么上来的，明明都是坐电梯，一个说要不停地跑步（好比是短线交易），一个说是要不停地做俯卧撑（好比是低买高卖）”。都挺好笑的，对吧。

投资中最重要的事，是国运、是社会环境、商业环境，如果这些长期向上，无论出于什么动机、观点、策略，只要长期持有股票就赚钱。对大多数人来说，家庭理财性价比最高的不是成为股票老手，而是长期持有指数基金。

识别环境，是地球生物的本能，是在股市活下去的核心能力。

02 逻辑树

好价值 vs 好价格

这张图模拟了一个人买股票的两种策略和一种最常见的心态。大家可以从左侧出发，分别看三条路：

（1）认为未来价值上升，希望长期持有

你看中某个企业的长期发展，基于价值买入了股票，在接下来比如三年的时间里，股票价格的走势只有三种可能，波浪式上涨（总体看涨了）、涨跌不定横盘、波浪式下跌（总体看跌了）。

如果是第一种可能，买的价格高一点低一点，重要吗？

如果是第二种可能，买的价格高一点低一点，重要吗？事后诸葛亮，不买倒是最重要的

如果是第三种可能，在一个长期看上涨的A股市场，能够长期逆势向下，多半是你对企业的判断出了问题，或者是企业运气不好，经营失败。买的价格高一点低一点，重要吗？事后诸葛亮，不买倒是最重要的

小结：神图告诉我们，研究好企业是最重要的，价格高一点低一点，不影响最后结果的性质，只是多赚少赚而已。弄错了企业，什么价格都没用。

（2）认为未来价值下降，但想赌一把

这条路，特别有趣。你其实就是想赌一把，尽管嘴上会说“价值低估、大盘看好、短线见底……”。那么，既然都是碰运气，买的价格高一点低一点，重要吗？你努力分析，其实就是想给自己一个赌博的理由。因为价格走势、性价比，是花力气最少的研究方式，而研究企业太费时费力，所以很多人会把注意力放在前者。

这个市场，聪明人能发财、傻子也能赚钱。但是，自欺欺人只会陷入无穷无尽的焦虑之中。

（3）想不动脑筋、少犯错

和希望“家近、事少、钱多”一样，这是一种常见的心态。那么，你更应该看重价值了。因为研究价值，才容易形成复利。而自动的状态，才是最高效的。

就像我此刻持有的企业，从门卫到老板，正在真实的世界里打造产品和服务，为用户创造社会价值，为长期股东创造商业价值。这个过程和我怎么安排时间，其实没关系。

再说句得罪人的话，同行们喜欢显得自己很勤奋、很996，整天紧张兮兮地样子。这不是蠢就是坏，明明起作用的是企业啊，又不是我们 ！

说到底，二级市场就是个幻觉！ 

现在让我们来看看，怎么进入自动复利状态：

1. 买对好价格，只是短期的胜利

如果只买对好价格而没有价值支撑，价格很容易跌回来。随后频繁买进卖出的换股操作，属于重复劳动，次数越多，越容易出错。这肯定不是自动复利，一点也不自动。

2. 买对好价值（企业），是中长期的胜利

不管是策略还是运气，只要我们买对了好企业，那么接下来这笔投资怎么赚钱，不再靠你，而是靠企业，你轻松了。拿稳这笔买对的资金，开始享受复利。

剩余资金继续去试错下一个"好价值"，错了就继续试，对了就继续拿稳，直到所有资金都进入复利状态。

如果有好价值变差了，结束了复利，那就再去找"好价值"，能少折腾就少折腾一点。如此反复，这就是长期投资的自动复利。

3. 指数基金是自动复利的最佳载体

既然关键点都是找到长期向上的机会，那么无论从价格还是价值角度，指数都优于个股。

从价格来看，指数的好价格肉眼就能判断个大概，而个股的好价格很难判断。

从价值来看，指数的价值长期向上的概率和稳定性，都大于个股。这里有个反常识的地方。经济发展越快，创业就越容易成功，市场就越拥挤。竞争加剧后，老企业就越容易走下坡路。

所以A股前些年的大涨大跌背后，也有经济高速发展带来的企业价值漂移的原因。对比企业，国民经济整体向上却是坚如磐石，投资要靠整体而不是靠运气。

03 你的购物习惯不说谎

想一想，你平时怎么买东西？常见的是，先选择合适自己的消费理念和承受力的商品，然后等待打折的双11。反过来，你会不看质量，直接买最便宜的商品吗？肯定不会，因为质量差的商品，使用体验和使用寿命都很糟糕，折腾半天，还要重新再买一次。

你说是价值重要，还是价格重要？

当年知乎的金句：怎么购物？

 答：在力所能及的范围内，买最贵的。 

04 鸡汤故事一则

1959年夏天，巴菲特第一次见到芒格。从见面的第一天开始，芒格就在告诉巴菲特，质量比价格更重要，价格只要不贵就行。而在此之前，巴菲特严格按照老师格雷厄姆的策略，到处捡便宜货。这不是投资，更像是二道贩子。

1964年，巴菲特控股伯克希尔。1967年，第一次买下并经营国民赔偿保险公司 National Indemnity，真正成为投资家和企业家。多年之后，经历过企业家的呕心沥血，巴菲特感慨地说道：是查理把我从大猩猩变成人。

猩猩看见香蕉就本能地想去吃，就像人们看见打折就想去买。不过也许我们该想一想，自己该买什么样的香蕉，怎样种植香蕉，以及如何优化。 

05 底层思维模式

不要试图在多个参数模型中研究问题，光是一个"三体运动"科学家都搞不定了，何况这三体还不是自己有意识会乱跑。

要学会降低决策难度，先确定一个维度肯定不会错，再确定第二个维度，不要同时博弈多个维度。贝索斯说"压注在十年不变的事物上"，就是这个思维  。

后记：

当我第一次想通这个道理：投资是靠企业，不是靠我。

我解脱了 :)

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